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唐山百驰:期现结合助力企业逆境突围

admin 期货开户 2020年10月17日

  唐山百驰商贸有限公司(下称唐山百驰)就是黑色产业链中小企业成功运用期货市场的典型代表。通过灵活运用期货市场交易工具,唐山百驰获得了高于行业平均水平的利润,而且实现了公司规模的连续逆市扩张。

  同时,唐山百驰控股的北京黑石创富资产管理有限公司成立。得益于有效的期现结合操作,北京黑石创富资产管理有限公司2015年11月发行阳光私募,收益率超出行业平均水平。

  由控股的子公司全权负责公司的期货交易,虽然在大型企业集团中并不少见,但在民营企业中,可以说是较为特别的组织架构。在这样的组织结构中,母、子公司在现货经营和期货交易方面是如何配合协作的?又是如何管理期货交易风险的?值得我们一探究竟。在煤炭价格连续下跌近4年内,为什么一个现货企业能在短短2—3年内成长如此迅速,甚至成立了自己控股的资产管理公司?这背后有着怎样的故事?我们联系了唐山百驰期货部门负责人、北京黑石创富资产管理有限公司总经理杜梦华,谈一谈他的期货心路。

  “我之前对期货一窃不通。2013年在焦煤期货上市后,因为唐山百驰涉及焦煤贸易,才开始关注期货市场。做期货感觉挺新鲜的,也尝试了一下。把老板的钱和我自己的钱一共60万元,拿去操作期货,当时以投机为主。”杜梦华说。

  杜梦华,大学毕业后到浙江物产燃料集团工作,主要负责进口动力煤和炼焦煤业务。2013年,加入唐山百驰,担任公司国际事业部部长,从零开始构建公司的炼焦煤进口业务,一手完成团队组建、部门构架、上下游渠道拓展、业务流程规范,等等。不到两年,在行情剧烈下滑的大环境下,他把唐山百驰打造成为河北地区最大的焦煤进口商之一。

  2013年焦煤期货上市后,杜梦华敏锐感觉到焦煤、焦炭市场即将迎来巨大变化。2014年年初,由杜梦华牵头负责,唐山百驰公司正式组建了期货部,开始操作焦煤期货。

  针对“这个阶段有没有接受期货公司的培训”的提问,杜梦华说,“完全没有,全靠自己摸索”,而且如果没有这一年多的练手,对于期货市场的认识和看法,不会有提高。

  “回过头来看,不参与期货,对现货的理解也不会更深刻。”杜梦华说,“当时我们操作期货,总是拿现货价格比较期货价格,有价差,期货太低了就买。按照这种非常错误的现货逻辑去操作,经常出问题,经常砍仓。砍仓砍得多了,我们认识到期货市场总归是远期货物交易平台,没有那么简单。慢慢对期货市场有了敬畏之心,增加了学习的深度。”

  实际上,在期货市场上,像来自现货市场的杜梦华一样的交易者比比皆是。通常是一个现货企业,感觉某个期货品种和自己的产业有关联,拍拍脑袋,就拿钱进场了,没有经过系统培训,没有严格执行头寸管理。经常是日内重仓甚至全仓频繁地开、平仓交易,结果往往是亏损离场,不再踏入期货市场,并且逢人就说期货风险好大。

  可以说,莽撞入市的大有人在,也是非常典型的。难能可贵的是,杜梦华在经历了期货市场残酷的考验后,对期货的认识加深了,变成了较为理性的投资者。

  经过一年多的期货市场历练,2015年8月,唐山百驰在原先期货部的基础上成立了控股公司——北京黑石创富资产管理有限公司,注册资金10000万元。同年,获得中国证券投资基金业协会颁发的备案登记证明。

  当年11月,公司发行阳光私募——“黑石一号”,今年4月底发行并独立管理申万汇富黑石二号,目前,这些产品的年收益率均在行业平均水平以上。能取得如此骄人的成绩,背后是杜梦华牵头组建的优秀团队的坚持和努力。公司的首席投资官——吉宏坤,来自期货公司,擅长操作交割业务,一度为期货公司带来的保证金达到3亿元,焦煤持仓排名榜进入前3名。

  显然,具有期货公司背景且擅长交割业务的吉宏坤的加入,加快了公司的成长。这个平均年龄不足30岁的年轻团队,通过灵活运用期货工具,为企业丰富了经营手段,有效规避了价格波动风险。

  对于民营企业来说,很多企业最初是以个人名义开始尝试期货交易。由于初期的盲目投机,很多人为此付出了高昂的学费。杜梦华也是如此,但这个代价没有昂贵到彻底摧毁他,他仍可以在残酷的考验后总结经验,并逐渐成熟起来。杜梦华是幸运的,但对于很多人、很多企业来说,这可不仅仅是惊魂一瞬那么简单,缺少良好的风险控制和现货基础,他们很可能从此退出期货舞台。所以,企业在参与期货交易的过程中,务必清晰认识、严密防控期货市场的风险。

  随着团队搭建完毕,企业的期货市场定位也就更加清晰,期现结合成为企业在期货市场操作的明确方向。杜梦华具有深厚的现货焦煤进出口贸易背景,吉宏坤擅长操作交割业务,他们无疑是一对完美搭档。

  从今年的操作案例来看,公司运作期货工具就很有典型性,不仅有买入和卖出套保,还有基差贸易,类型多样,方式灵活。这些典型的操作手法,对现货企业非常有借鉴意义。

  2015年下半年,杜梦华团队通过详细的调研与研究分析,预判2015年4季度黑色系将总体企稳,盘面相对于仓单价贴水,接货有利润,而且在社会整体库存比较低的情况下,接到仓单后,容易销售。

  交易方案确定之后,当年11月上旬开始,在焦煤期货1601合约上,在537—565元/吨区间陆续建仓5000手,一直持有到交割月份。根据自身经营情况,最终交割2000手,其余3000手平仓获利,平仓价格在600—630元/吨之间,实现平仓利润1170万元。

  进入2016年,无论对进口煤还是内贸煤,焦煤1605合约都提前给出了非常好的套保点位,可以锁定30—60/吨的利润。套保之后还可以通过现货与期货价格的不断变动,把套保交易转化为灵活多变的套利交易。

  “今年7月13日,我们以77美元/吨订购一船16万吨的进口焦煤,合到盘面价格是600元/吨。当时盘面的价格在610元—620元/吨波动,我们在615元/吨的均价做了卖出保值,锁定了15元/吨的利润。”杜梦华说。

  随后,国内外煤炭价格出现连续上涨,现货和期货价格出现错位。9月初进口煤从77美元/吨最高涨到了近100美元/吨,进口煤实现了50—160元/吨的利润,现货上共实现了1000多万元的利润。而期货盘面价格最终稳定在了620元/吨,之前也有615元/吨以下的平仓机会,期货上基本打平。

  上面两类恰好是期现结合卖出套保和买入套保的典型操作手法。但是一旦出现更为复杂的价格波动,怎么处理呢?特别是在今年焦煤、焦炭市场的价格波动较大的形势下,有没有其他的操作手法?唐山百驰在焦煤1609合约上的操作经历也具备一定的典型性。

  2016年6月底唐山百驰订购了一船进口煤,价格在93美元/吨,数量为16万吨,折合到国内焦煤期货的盘面价格是725元/吨,合计单量2700手。当时盘面的价格在720—740元/吨区间波动,公司以均价735元/吨下了空单,锁定了10元/吨利润。

  随后,煤炭现货与期货价格双双上涨。从7月初开始进口煤价格一路狂飙,海运焦煤最具公信力的普氏指数从6月底的96美元/吨,一路暴涨到了8月底的 150美元/吨,折合到人民币价格1170元/吨。显然,这么高的进口煤价格再去交割意义不大。

  这个时候,已有的卖出套保策略面临严峻考验。接下来怎么办?杜梦华调研发现,进口煤、山西煤与盘面的价格增长幅度并不一致。基于此,团队精心设计了一个涉及盘面、进口煤、山西煤的套利。

  在2016年8月底,公司选择买入低价的750元/吨山西焦煤,用作交割准备,以对冲盘面的空单。随后,公司又以1170元/吨的价格卖出进口煤。经过这番操作之后,焦煤期货1609合约盘面价格一直在750元/吨左右波动,而山西焦煤现货市场价格在8月底开始补涨,于是公司果断选择了停止套保,在750元/吨左右平盘面的空单,然后销售山西焦煤约10万吨,销售均在850元/吨,而剩下的6万吨由于盘面上涨,选择了交割。

  通过上述交易,唐山百驰在进口煤上实现7120万元的利润,销售的10万吨山西焦煤现货利润也达到了1000万元,焦煤1609合约盘面上平仓亏损了150万元,用于交割的6万吨山西焦煤亏损了近90万元。合计下来,这一系列的基差贸易操作后,公司共实现了7880万元的利润。

  仅从上述3个经典案例来看,唐山百驰通过对期货工具的灵活运用,尝到了期货市场的甜头,实现了不错的效益。即使在2014—2015年市场较差的背景下,公司也获得了远高于行业平均水平的利润,而且实现了公司规模的连续逆市扩张。

  唐山百驰现有2座洗煤企业投入生产,年洗选能力500万吨,第三座洗煤厂正在建设中,修建完成预计能够再增加300万吨以上的洗选能力。在焦煤贸易领域,公司在上游与开滦集团、同煤集团、龙煤集团、中铝国贸、必和必拓等全球煤炭生产商建立广泛的合作,在下游与河北地区的首钢、唐钢等钢铁企业有稳固的合作关系,2015年煤炭贸易量超过300万吨,贸易额超过20亿元。截至今年9月,公司贸易额已达340万吨,已经超过去年全年水平。

  随着企业的不断发展,近年来公司大力发展海外业务,与唐山当地的焦化集团合作成立唐山汇星进出口有限公司,开始从美国、加拿大、澳洲、俄罗斯采购焦煤、喷吹煤、矿石等大宗散货,年进口量约150万吨。同时,公司与世界主要矿商合作,不断提升在全球范围内进行资源整合的能力。

  今年8月之后,焦煤价格开始进行报复性上涨,第四季度下游企业冬储、运力都是支撑价格上涨的主要因素。在现货如此强势背景下,期货贴水超过300元/吨,为期现货套利提供机会。

  今年国庆假期后,国内期货市场焦煤、焦炭的累计涨幅都已接近20%。数据显示,焦煤期货主力合约价格再次站上1200元/吨上方,创下2013年4月以来的新高,今年以来焦煤期货价格已累计大涨120%。与此同时,焦炭和动力煤的表现也较惊人,尤其是钢铁生产的重要原料焦炭,国庆假期后大涨18%,年内累计涨幅则高达140%。到11月,包括动力煤、焦炭等煤炭类商品基本都刷新2013年年底以来的3年新高,远超同期其他大宗商品的表现。

  为什么焦煤、焦炭涨势远远超过其他品种?很多投资者想不通这个道理。可是,有深厚焦煤、焦炭现货背景的唐山百驰对此有自己的理解。而这其中的思路,对理解期货市场运作的道理颇有帮助。

  “别看期货国庆假期后上涨了约20%,实际上现货市场的涨幅更为惊人,有50%。”杜梦华说,在焦炭市场上,现货价格已经报价1700元/吨,而期货主力1701合约的报价才1400元/吨,价差接近300元/吨。

  这个合理吗?不是说期货引导现货吗?针对市场的疑问,杜梦华说,焦炭现货商现在非常不理解期货报价,因为现货价格如此之高,而期货价格如此之低;期货市场的人也非常不理解焦炭、焦煤的期货价格,认为涨幅如此之大。

  杜梦华认为,在现货市场上,1700元/吨的焦炭现货价格,也面临采购难度增大的问题,生产企业普遍不愿意新开产能增加产量,担心后期价格一旦下跌,将面临巨大的亏损。

  对于现货企业不理解焦炭期货1701合约价格为什么比焦炭现货价格低300元/吨,杜梦华认为,这正是期货市场发现远期价格的结果。一如今年上半年焦煤、焦炭价格猛烈上涨,而现货价格迟滞不涨一样,都是反映了市场资金对远期焦煤、焦炭市场价格的预期。

  到底是期货价格引领现货,还是现货价格引领期货?这是很多人长期纠结的问题,而在杜梦华看来,期货价格就是反映生产者、经营者及其他市场参与者对未来市场的预期,是市场各主体基于对未来价格的判断通过电子平台博弈形成的,从而对企业的生产与经营具有指导作用。

  “期货价格如此低,说明市场资金预期明年1月焦炭市场需求下滑,而开工率会上升。”杜梦华说,价格的预期只有回头看的时候,才觉得合理,可能需要给现货市场一些适应市场的时间。

  杜梦华认为,不能指责投机资金,或者说品种投机性太强了,毕竟这些资金都是投资者的真金白银,期货价格是真金白银博弈的结果,集中反映了各类参与主体对价格的判断,要比任何一个单一主体主观臆测的价格更贴近实际,更反映真实情况。有些人是带着情绪做交易的,结果必然是亏损,对于这种思维的人,无法说服他,正如你无法叫醒一个装睡的人,要理解“高了有高的机会,低了有低的机会”。

  正是基于对现货和期货两个市场的深刻理解,如今的杜梦华,作为一个具有丰富期现货套利经验的产业人士代表,频频被邀请出席煤焦钢产业链的各种研讨会、沙龙,讲述公司的交割逻辑,分享期现货套利的心得。

  如今的杜梦华已不再是当初那个冲动交易、没有经验的毛头小子了。经过多年的磨练,他现在心态稳健、交易成熟,不仅对期货市场价格波动、运行本质有了更理性、更深刻的认识,还能利用对现货市场的分析、研究、判断,灵活运用套利、套保等多种交易策略辅助母公司现货经营。更重要的是,他懂得并在实际操作中严格把控风险,从而实现了与母公司的一同成长。


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